Los constructores, ahogados por unas deudas que triplican su valor bursátil

"Las empresas han vivido un infantilismo amnésico culpable", señala José Luis Fernández, profesor de la Cátedra Javier Benjumea (Focus-Abengoa),  en el semanario ALBA.  Mientras, se prepara la venta de Unión Fenosa por parte de ACS: Gas Natural ultima ya su oferta.

ALBA, por Luis Losada Pescador.- El gobierno animó a los ‘ladrilleros' a invertir en energía a crédito. Ahora las cláusulas de salvaguardia se ponen en marcha, los empresarios tienen dificultades para refinanciar los préstamos y comienzan las ventas. El primero ha sido ACS con Fenosa. Pero pueden seguir Entrecanales en Endesa y Sacyr en Repsol.

En septiembre de 2006 ACS compra un paquete de control en Fenosa y Sacyr en Repsol. Las dos operaciones casi simultáneas obedecían al interés del gobierno de que las empresas estratégicas contarán con núcleos duros nacionales que les hicieran menos vulnerables a operaciones corporativas extranjeras. Una especie de ‘golden share' encubierta. ¿Y eso cómo se paga? Santander diseñó un sistema de préstamos por el que las constructoras accedían a dinero fácil y barato. Financiaban el préstamo con cargo a los dividendos.

Irresponsabilidad

Un modelo perfecto que permitía la diversificación de las constructoras y el control nacional de las energéticas. Todo funcionó a pedir boca hasta que la crisis financiera secó los mercados y las cotizaciones empezaron a recortar. "Se trata de un infantilismo amnésico culpable", señala a ALBA el director de la Cátedra Javier Benjumea (Focus-Agengoa) de ICADE, José Luis Fernández. "Todo lo que sube, baja, los ciclos existen y en los momentos de vacas gordas, la virtud de la prudencia, lamentablemente, no suele estar presente", añade. Fernández también apela a la responsabilidad "de quien lo permite". Es decir, "la irresponsabilidad social y política de unos y otros".

Los préstamos incluían cláusulas de salvaguardia que obligaban a enajenar activos para financiar el crédito en caso de las cotizaciones se vieran descremadas. Voilá. Las energéticas acumulan descensos cercanos al 25% desde que empezamos el año. Si a esto le sumamos las dificultades para refinanciar los prestamos que vencen antes de fin de año, ‘Houston, tenemos un problema'. "Ya no tienen la sartén por el mango y ya no podrán volver a usar el modelo de adquirir deuda", señala el doctor en Negocios y Ciencias de la Dirección del IESE, José Luis Suárez Barragato.

La venta de Unión Fenosa

Estas son las verdaderas razones por las que ACS ha colocado el cartel de "Se vende" en Unión Fenosa. Tras el descenso de la cotización de la eléctrica gallega, las cláusulas de salvaguardia operan. Por eso se trata vender sin posibilidad de acceder más que al 20% de Iberdrola. ¿Mejor ser cola de león que cabeza de ratón? Puede. Pero el 20% de la eléctrica vasca sólo le permite sentarse en el Consejo de Administración, no ejercer el liderazgo. ¿Podría actuar de caballo de Troya para EDF? También es posible, aunque desde el gobierno se ha señalado en varias ocasiones que el Ente público francés es "non grato". Más bien, el gobierno prefiere un campeón energético nacional. "Preferimos, pero no interferimos", es la máxima del ministro de Industria, Miguel Sebastián. ¿Y su intervencionismo en el baile de opas de Endesa? "Eso es una calumnia", ataja el ministro.

¿Qué pasa si no aparece comprador?  (1) La alemana E.On ya se ha desmarcado de la eventual operación y ha señalado públicamente que no está interesada en Fenosa a pesar de que tras abandonar España con el rabo entre las piernas señaló aquello de "Hasta luego". Tan sólo queda la francesa EDF, pero si esta no mueve ficha, las opciones se empiezan a agotar y la acción podría desinflar el ‘subidón' bursátil de las últimas jornadas.

Por supuesto, ACS no es la única constructora con problemas financieros. Las ‘seis grandes' acumulan deudas que triplican su valor bursátil. Es lo que Fernández califica de "contagio financierista". Un exceso de apalancamiento que termina pasando factura. "La obsesión por el éxito a corto plazo termina cegando", añade el director de la Cátedra Javier Benjumea (Foro-Abengoa) de ICADE. Por eso Ferrovial ha tenido que vender activos para poner mantenerse en los aeropuertos británicos y financiar su ampliación. Sacyr ya vendió -¿o ‘le vendieron'?- Eiffage, pero es posible que también tenga que poner a la venta su 20% en Repsol. Y por lo mismo, los Entrecanales de Acciona también pueden verse obligados a vender a los italianos de Enel su participación en Endesa antes de lo que tenían previsto. A la fuerza ahorcan. La acusación de Enel a Acciona de incumplimiento de sus pactos societarios y la voluntad de los italianos de ejercer el ‘liderazgo', también ayudan.

OHL y FCC, al margen

Las dos constructoras que no se han visto empañadas por ‘aventuras energéticas' han sido OHL y FCC. La primera porque su presidente, Juan Manuel Villar Mir, siempre ha considerado que era mejor no dispersarse hacia negocios que desconocía. ¿Y FCC? ¿Observaba las aventuras energéticas con envidia o con alivio?, le preguntaba ALBA a su consejero delegado Baldomero Falcones hace unos meses. Respuesta: más bien envidia. Falcones señaló entonces la intención de FCC se desarrollar una sección energética "que estuviera atenta a las oportunidades que se pudieran presentar". Para ello fichó al ex presidente del Foro Nuclear, Eduardo González. Claro que ahora los tiempos no están para operaciones corporativas sino para el desarrollo de tecnologías que permitan generar sinergias creando energía con residuos propios de su actividad ordinaria.

La deuda de las familias alcanzará el 143% de la renta disponible en 2008

El anterior gobernador del Banco de España, Jaime Caruana, advertía un día sí y otro también del sobreendeudamiento de las familias. Nadie le hizo caso y su sustituto Miguel Ángel Fernández Ordóñez, abandonó el discurso de prudencia. El giro radical del mercado financiero ha hecho que la actividad crediticia se haya visto seriamente reducida, los tipos han subido y la mora se ha disparado. La morosidad bancaria se sitúa a junio en el 1,46%, el doble de hace sólo un año. Las previsiones oficiales señalan que el 2008 cerrará con un 2%, aunque los expertos señalan que puede ir mucho más allá. Y es que según un reciente informe de Caixa Catalunya, la deuda de las familias alcanzará el 143% de su renta disponible en el 2008. "Se jugó por encima de nuestras posibilidades; ahora vamos a ver cómo y quien lo arregla", concluye el director de la cátedra Javier Benjumea (Foro-Abengoa) de ICADE, José Luis Fernández.

Inmobiliarias, pesadas con las deudas

Tras el concurso de acreedores de Martinsa-Fadesa, la lupa se ha centrado en el resto del sector. ¿Cuál será la siguiente? Solbes insiste en que no se trata de una "crisis sistémica", pero el mercado recela de las inmobiliarias. AISA, Vallehermoso, Metrovacesa, Colonial y Reyal-Urbis están en el centro de las miradas. Las ventas han caído a plomo; la deuda, pesa; y las posibilidades de refinanciación están cerradas en un mercado secado. ¿La culpa? El sobreendeudamiento, los ‘sobrebeneficios' y la ausencia de reinversión en el negocio. Como muestra, un botón: Fernando Martín se compró una finca de recreo por 24 millones de euros. "A ninguno de los que han jugado con fuego les va a hacer mella la crisis", señala el director de la cátedra Javier Benjumea (Foro-Abengoa) de ICADE, José Luis Fernández

Participaciones en posible venta

• ACS en Fenosa
• Acciona en Endesa
• Sacyr en Repsol

NOTAS

(1) REDACCIÓN HO.- Como se ha sabido hoy, el consejo de administración de Gas Natural se reunirá esta tarde para ultimar una oferta de compra de Unión FENOSA. Se espera que la compañía gasista apruebe una oferta de 18,33 euros por acción.